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论财富蒸发与经济衰退的关系基于仓库理论视角

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截至2020 年3 月18 日，美股已经在肺炎与石油暴跌的双重作用下连续熔断三次，全球金融市场震荡，互联网上充斥着唱衰美国经济的言论。美国总统特朗普面对记者时也承认美国经济可能因此走向衰退。在这样的背景下，根据张五常教授的“仓库理论”，探讨财富蒸发与经济衰退的关系。

一、仓库理论与虚无悖论

张五常教授在他的巨著《经济解释》中提出了分析财富积累的理论——“仓库理论”。主要内容如下：“积累财富跟积累任何物品一样，都需要有仓库。忘记仓库，财富不知该放在哪里，是财富积累问题困难的主要原因。”[1]103这段话告诉我们，不能抽象看待财富积累，财富是需要载体的，而问题就源于这种财富的载体。任何作为载体的“仓库”都不可能是“完整无缺的”，可用于生产的资产作为仓库，财富可能会因使用价值降低而贬值。不能用于生产的资产作为仓库，财富则可能会“蒸发”。资产是非生产性的不能为拥有者带来收入，却能升值，张五常教授认为这是一种“虚无悖论”。然而，“悖论”资产的存在需要有四个条件：（1）讯息费用低，就是这类资产获得其市场价格的成本低；（2）这类资产在市场中的数量要适当，太多不会被市场青睐，太少不会成为主流而被追捧。悖论资产价格的提高不是需求增加了，而是作为财富的仓库可以升值才被追捧，追捧又进一步提高了价格；（3）这类资产要有市场，有价无市难于脱手，是不能作为积累财富的仓库的；（4）这类资产最好存在各种差异，收益有高有低才能引起更多人的兴趣。“单靠有产出的资产作为财富积累的仓库，财富的上升不能超越产出的预期收入折现的上限。”[1]116因此，张五常教授认为，“悖论资产作为财富积累的仓库没有容量上限，并且这对经济发展是重要的。仓库理论的重点在于资产与成为仓库的资产是不同的。仓库的存在是因为积累财富的欲望，不同的资产带来的收益有差别，所以仓库之间也存在竞争。”

二、货币的内部矛盾要求财富的“仓库”

根据马克思的观点，货币的两种职能流通手段与贮藏手段之间是矛盾的。流通中的货币要求货币始终在流通领域中不断循环，而贮藏货币意味着从流通领域中拿走货币，贮藏手段是对流通手段的否定。若货币作为财富而被积累，就必须向流通领域注入新货币以维持流通中的货币总量。如果通过贷款注入货币，则积累的货币越多，市场中的贷款规模就会越大，贷款意味着注入流通中的货币在将来会被更多地拿走，那么积累货币的同时也是积累债务，也就不是积累财富。如果黄金作为通货，则新开采的黄金可以填补到流通领域中，黄金作为货币的同时还具有商品属性，因此可以作为财富的仓库。但是纸币容易因通货膨胀而贬值，即使可以通过直接发行货币的方式维持纸币作为财富仓库（且不论这种措施是否可能），纸币的仓库也是收益最低的。除非市场中的持有任何资产都不会产生收益甚至会产生损失，并且即使增发货币也不会有人购买资产，这只能是经济衰退时暂时的选择。当经济恢复时，有价值的还是资产，纸币只会因恢复生产带来的通胀而加速贬值。因此，只要市场中还有利润，货币就不能作为财富的仓库。也就意味着，只要积累财富的欲望还存在，市场就必须选择一些资产作为贮藏财富的仓库。

三、积累财富是经济发展的必要条件

张五常教授认为，“财富的仓库没有上限很重要，因为随着经济增长带来的收入增长，如果不用于消费就必然需要有一个去处。”生产资料受制于消费，所以不能无限制地容纳财富。即使依靠出口拉动的经济体，积累的财富可以大量用于投资提高产能，也会因为金融通道不完善，而导致财富无法投入到可以创造利润的企业。那么过剩的财富必然催生“悖论”资产，并且偶然地由某种资产充当“悖论”资产。只要经济处于增长状态下，“悖论”资产的出现就是不可避免的。换言之，源源不断的利润可以在动态的条件下维持仓库的稳定。因此，“政府压制任何一种仓库，对经济发展的整体都是不利的”[1]111。这种仓库不是泡沫，但仓库与泡沫相似地方在于，都是数量超过需求，供过于求却不会导致价格下降反而会使价格逐渐升高。因此，有的人认为这种仓库的价格应该下跌，比如中国的房价就根本不是由居住的需求决定的。事实上，房地产作为财富的仓库起到流动性的“蓄水池”作用。只要经济的发展是主动因素，而悖论资产升值是从动因素，那么大部分的流动性都会集中在可以创造利润的行业，悖论资产的价格只能随着经济增长而提高。房地产行业整体的财富是虚高的，但这些财富只会被偶尔取出转换成流动性，也就是说这种悖论资产的价格是有基础的，只是不能由供求关系来解释。一旦经济增速放缓，局限条件的变化必然会改变仓库的均衡，使财富贬值，财富就好像是凭空蒸发了一般，实际上仓库里的财富原本就是由源源不断的利润抬高的。那么为了刺激经济而增发货币就可以维持仓库的稳定，如果增发的货币过度，仓库会以更快的速度膨胀，也会从实体经济中吸走流动性。只要维持仓库的局限条件可以持续，仓库就可以一直维持下去；如果局限条件无法维持，仓库就会变化为新的均衡形态，也可能彻底崩溃，就像经济泡沫被刺破一般。与差额准备金制度类似，仓库里的财富不能承受大量提现，一旦大量提现就会引发市场的挤兑，仓库就会瓦解，挤兑的原因是市场预期到了均衡的改变。仓库里的财富是虚高的，提现意味着用他人的损失补贴自己。即使仓库没有上限也不能将仓库做得太大，仓库太大等同于降低准备金率，就会提高挤兑的风险。一旦市场预期到维持仓库的局限条件难以为继，仓库就会面临崩溃。因此，市场利润才是仓库规模的前提，试图做大仓库使经济数据看起来好看是本末倒置的。

文章来源：《财富时代》网址: http://www.cfsdzzs.cn/qikandaodu/2021/0222/1061.html